您的当前位置是：首页 > 新闻中心 去年煤炭的价格已经不行了。从2023年报看，利润大多缩水了20%-40%，今年一季度煤价继续跌，业绩缩水也在劫难逃。
春节之前，煤价的重心就在下移，而后在南方寒潮、节后需求恢复预期、煤矿复产偏慢的因素共振下反弹。
1-2月，国内煤炭产量同比下降4.2%至7.05亿吨，其中山西受“三超”整治影响同比下滑18.1%至1.77亿吨，产量收缩较为明显。
目前，秦皇岛5500卡动力煤价格仅为827元/吨，相较于年初下滑约100元/吨，跌价态势很明显。
煤价中枢的下移，利空煤企的一季度业绩。中长期合同占比较高的公司稳定性会强一些，现货销售占比较高的公司的业绩压力更大。
虽然政策口吻从“增产稳供”转为“稳产保供”，但经历了连续两年的高强度增产刺激，产量的由“增”到“稳”，并不一定意味着供应的实质性下滑，供应仍将与需求相匹配。
举个栗子：虽然山西煤炭产量有一定的小幅下降，但陕蒙地区持续高产、甘疆地区产量大幅增长，总体产量仍保持在较高水平。
此外，煤炭进口量将保持在高位，社会库存这两年也维持高位。因此，煤价尚不具备上涨逻辑，仍有下跌空间。
但也要承认，能源大通胀背景下，煤炭是不可再生资源，煤企的资本开支也在减少，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块回调后仍有配置价值。
动力煤的价格滑坡，是对火电的利好。近一个月，动力煤价格下跌100元/吨，提升了后续火电的度电利润。
一叶落而知天下秋。1-2月，电力热力生产和供应的行业利润增速同比+69.4%（行业排名6/41），预先提示了一季度业绩突出。
火电一季报发布在即，受益于煤价环同比下降，且一季度较少费用与减值影响，火电板块的业绩会改善。此外，北方电厂受益于供暖季供热收入，业绩改善空间有望进一步提升。
能源局明确容量电价回收固定成本、电量电价回收变动成本、辅助服务回收调节成本，粗略测算一下：容量电价对应ROE为6.3%；辅助服务电价对应ROE为2.5%；除税0.4元/kwh的电量电价可提供1.7%ROE。
综合来看，火电价值从“用煤发电的加工业”向“风光消纳的调节资源”，ROE中枢将维持在10%以上。
1-2月，全国发电设备累计平均利用563小时，比上年同期减少6小时，其中风电和光伏的利用小时同比减少，火电、核电、水电的利用小时分别同比提升44小时、7小时、5小时。
中国是煤炭大国，火电的可控程度最高。当水电、风电、光伏遇到不可控的自然因素，就要请火电来帮忙，实现电力供给的整体平衡。
马斯克表示，芯片短缺的情况可能已经过去，但AI和电动汽车正在迅猛扩张，明年全球将面临电力和变压器供应紧张的问题。
OpenAI首席执行奥特曼警告称，未来人工智能需要能源突破，因为人工智能消耗的电力将远远超出人们的预期。新能源建设速度慢，未来或将更加依赖天然气、煤炭等化石燃料和核电站提供的稳定电力。
展望2024，电力板块依然聚焦“保供”与“消纳”双主线。随着新能源比例快速提升，消纳问题愈发突出，催化调峰及辅助服务不断推进建设。火电作为灵活性支撑电源，处于政策红利期。
火电从周期性转向公用事业化，ROE和业绩都有望保持稳定性，全行业分红率有望得到提升，那么火电的估值也要重估了。
水电盈利稳定+优质现金流+持续分红，长江电力ROE 15%左右、股息率稳定在3.6-3.7%，折算PB达3倍；
火电板块今年业绩增长，是高确定性的，估值仅在10倍左右，预计2024 年股息率不少或可到6%以上，港股或可超10%。
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